避免了“風格漂移”的詬病。
作者 |市值風云基金研究部
(資料圖片僅供參考)
編輯 |小白
今年以來，公募主動權益基金市場呈現出顯著的結構性分化。在科技主線行情的帶動下，部分頭部產品年內收益率已經實現翻倍；但與此同時，不少深耕特定單一市場的基金凈值跌幅超過10%，頻頻遭遇大額贖回。
在這場分化中，一類帶有“港”字的滬港深基金走出了與傳統港股通、港股QDII基金截然不同的向上曲線。在港股市場整體承壓的背景下，這些滬港深基金不僅沒有掉隊，反而收益領跑。
跨市場騰挪，重倉A股造就亮眼業績
同為涉港基金，業績命運卻大相徑庭。2026年以來，港股通基金與港股QDII基金成為公募權益賽道中業績承壓的主要群體，基民虧得哭爹喊娘。然而，部分滬港深基金卻展現出凌厲的攻勢。
以部分頭部產品為例，前海開源基金旗下的滬港深樂享生活(004320.OF)年內收益率達到86.68%，躋身全市場主動權益基金前三甲。該基金自2017年成立以來的總收益率已突破5倍，累計單位凈值攀升至6.38元。
該基金2026年一季報顯示，其前十大重倉股已全部切換為A股標的，隱形重倉股也無港股蹤影。截至2026年一季度末，該基金的港股倉位降至0，實質上完成了一次跨市場的底層資產轉換。
這種操作并非孤例。寶盈國家安全滬港深(001877.OF)今年收益率接近60%，其一季度末港股倉位已壓縮至5%以內。
嘉實前沿科技滬港深(004450.OF)基金的調倉軌跡則更為明顯，在2025年一季度末，該基金港股持倉占比一度超過75%，屬于典型的高倉位港股基金；但隨著2026年A股科技紅利凸顯，到了2026年一季度末，其港股倉位已不足2%。基金經理通過倉位切換，把握了A股科技板塊的上漲機遇。
合同條款差異，賦予產品進退空間
滬港深基金能夠大幅跑贏傳統港股基金，底層基礎在于產品設計與合同條款的差異。這種寬松的投資約束，為基金經理跨市場調倉提供了合規前提。
相較于單一市場主題基金，滬港深基金擁有更廣闊的投資邊界。通常情況下，此類基金合同約定股票資產投資比例為0至95%，其中港股通標的占股票資產的比例同樣執行0至95%的寬松區間。這意味著在港股疲軟、A股賺錢效應釋放時，基金經理可以依法規避港股風險，全倉布局A股。
對比之下，固化的倉位約束放大了傳統港股基金的操作難度。以一只成立于2025年11月末的次新港股通基金為例，運作半年時間，今年以來的虧損接近18%。按照該基金的招募說明書約定，其港股通標的股票占非現金資產比例不得低于80%。多數港股QDII基金也面臨類似規則，強制要求港股持倉比例不低于80%。在單邊下行或者弱勢震蕩的市場中，這種硬性約束使得基金經理難以通過大幅降倉或跨市場切換來規避風險。對于熟悉A股定價邏輯與產業趨勢的本土基金經理而言，滬港深基金的機制顯然更加友好，具備更高的長期生存韌性。
敬畏離岸市場，重塑港股投資邏輯
雖然合同賦予了靈活操作的空間，但要在A股與港股之間精準切換，高度依賴基金經理對宏觀周期的研判與離岸市場運行規律的洞察。
港股市場具有典型的離岸特征，對風險管控的要求更為嚴苛，流動性差異是其中的核心變量。某基金經理曾表示，常態下A股日均成交額維持在2萬億至3萬億元，而港股日均成交額僅為2000億至3000億港元。這種量級的流動性差距壓低了港股的定價效率，導致低估值資產的估值修復周期拉長。因此，機構投資者必須建立完善的止損止盈機制。對于泛恒生科技指數這類高波動資產，結合離岸市場資金面不穩定的特質，其現階段更適合作為短期交易的工具，而非長期底倉配置。
此外，行業基本面的變化也是基金經理低配港股的重要考量。當前港股互聯網行業正處于深度轉型期，研發投入前置、技術試錯成本較高，導致企業短期收入與利潤出現錯配，盈利端承壓。這一基本面的修復需要時間驗證。
綜合來看，滬港深基金在2026年的逆風破局，不僅是基金經理個人擇時與選股能力的體現，更是優勢產品設計在復雜市場環境下的價值兌現。跨市場靈活配置工具的屬性，讓這類產品在面對單一市場系統性波動時，擁有了更從容的應對方案。
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